稳定币供应停滞在 3000 亿美元附近，资金流转速度却创新高
2026 年稳定币供应几乎没有增长，转账和支付规模却持续攀升。这种背离揭示了谁在使用稳定币、为何使用。
STABLECOINS & CBDCANALYSIS
Hana Kimura
10/28/20261 分钟阅读
2026 年的稳定币市场呈现出一种奇特状态：总量原地踏步，内部却异常繁忙。据 Stablecoin Beat 数据，截至 10 月 27 日，稳定币总供应约为 2997 亿美元，与 5 月首次突破 3000 亿美元时几乎持平。然而，这个资金池中的美元正以两年前难以想象的速度易手。存量停滞与流量上升之间的落差，是当下这个行业最重要的变化，也清楚说明了稳定币如今的角色。
平坦曲线下的活跃流动
渣打银行数字资产研究团队本月将 2 万亿美元供应预测的实现时间从 2028 年推迟到 2030 年。该团队指出，过去一年稳定币供应一直在约 3000 亿至 3200 亿美元的区间内徘徊。同期，按该行统计，2026 年链上转账额月均接近 10 万亿美元，而 2025 年月均约为 4 万亿美元。换言之，每一美元稳定币的使用强度是去年的两倍以上。
支付数据指向同一方向。分析机构 Allium 统计，今年前九个月稳定币支付额约 4820 亿美元，同比增长 45%，其中约 64% 由企业收款。与稳定币挂钩的银行卡消费增长约十倍，增量主要来自 50 美元以下的小额消费。这不像是停放在交易所里的投机资产，更像是企业营运资金和日常结账用的钱。
为何供应停滞而流通速度上升？最合理的解释是，两项指标衡量的是不同的需求。供应反映人们愿意在链上持有多少美元，与加密杠杆和交易密切相关；流通速度反映这些美元的流动频率，由支付、薪资、汇款和资金管理驱动。前者随市场降温，后者则因不依赖代币价格而持续增长。
Tether 稳住，USDC 下滑
总量平稳之下，市场份额正在变化。据 Stablecoin Beat，10 月 27 日 Tether 旗下 USDT 流通量约 1823 亿美元，占 60.8%。Circle 的 USDC 约为 710 亿美元，占比约 23.7%，前一周流出约 10 亿美元；Crypto Daily 援引 DefiLlama 数据称，其 30 天跌幅接近 5%。USDT 同样缩水，但月度降幅不到 1%。
中小型稳定币的表现参差不齐。2025 年 10 月市场大规模去杠杆后资金费率骤降，Ethena 的 USDe 失去了吸引力所依赖的收益，规模明显收缩。相比之下，PayPal 的 PYUSD 和 Ripple 的 RLUSD 录得前十名中最强的周涨幅。年初，Sky 的 USDS 和 World Liberty Financial 的 USD1 承接了从 USDe 流出的大部分资金。这表明，增长已变成对分发渠道的争夺，而不是水涨船高。欧洲带来了新的变数。欧洲证券和市场管理局（ESMA）要求持有 MiCA 牌照的机构在 2027 年 1 月 8 日前停止为客户提供不合规稳定币服务，部分交易所还为 USDT 设定了更早的截止日期。由于 Tether 的需求主要来自亚洲、拉美和离岸交易，此举对其供应的直接影响可能有限，但欧洲的流动性可能向 USDC 和欧元稳定币倾斜。
可能重启增长的三个因素
第一是加密市场风险偏好回升。历史上，杠杆回归时稳定币供应就会扩张，因为交易者需要抵押品。渣打正是因此认为当前的停滞是周期性的。如果永续合约资金费率和未平仓量回升，供应很可能随之增长，但这只是一种情景，而非预测。
第二是美国监管明朗化。《GENIUS 法案》将于 2027 年 1 月 18 日全面生效，美国货币监理署（OCC）已于 10 月 21 日敲定发行方规则。此前观望最终规则的银行、金融科技公司和企业现在可以规划发行，多个银行背景及联盟型代币，包括获得 140 多家公司支持的 Open USD，计划在 2026 年底或 2027 年推出。新发行方不等于新资金，但会带来新的分发渠道。
第三是支付沉淀为余额。如今接收稳定币的商户和平台往往在数小时内将其兑换为法币。如果更多机构开始在链上保留余额，用于供应商付款或跨境薪资，Allium 数据中可见的流量增长也将开始体现在供应上。
后续观察
下一季度最值得关注三项指标：USDC 每周净发行量，用以观察美国机构需求；交易所稳定币储备规模，用以衡量交易意愿；以及首批符合 GENIUS 规则的新币的早期供应数据。一个以 3000 亿美元为基数、每月流转约 10 万亿美元的市场并不停滞，它只是在供应曲线无法呈现的维度上增长。