更名后的 Gram：为何 Telegram 接管 TON 未能推高代币价格
Telegram 主导 TON，手续费趋近于零，原生钱包陆续上线，Gram 却仍远低于 6 月水平。供给、需求与明年 2 月的问题。
TON & TELEGRAMPRICE ANALYSISANALYSIS
Sofia Marchetti
10/28/20261 分钟阅读
按理说，2026 年本该是 TON 历史上最好的一年。Telegram 重新成为网络的主要掌舵者，手续费降到不足一美分，出块更快，代币恢复了最初的名字，自托管钱包也开始覆盖 Telegram 用户。然而据 CoinMarketCap 数据，原名 Toncoin 的 Gram 在 10 月下旬报价约 1.21 美元，低于 6 月更名当天约 1.75 美元的价格。新闻标题与价格之间的落差，很能说明代币市场如何为这类消息定价。
一再褪色的反弹
价格走势的轮廓很清晰。5 月 4 日，杜罗夫宣布 Telegram 将接替 TON 基金会的主导角色并成为最大验证者，代币在一天内上涨约 37%，从前一周 1.30 至 1.35 美元的区间升至近 1.89 美元。6 月 15 日，社区投票以 81.22% 的支持率通过后，Toncoin 正式更名为 Gram；据 CryptoTicker 整理的 CoinGecko 数据，当时价格约 1.75 美元。两周后，价格回落至约 1.59 美元。
10 月重演了同样的模式。10 月 9 日，Telegram 扩大自托管 Gram 钱包 Money 的开放范围，代币上涨约 8% 至 9%，达到约 1.49 美元。到 10 月 14 日又回到约 1.38 美元，市值约 39 亿美元，跌出前 30 名，24 小时成交额约 3100 万美元，不到市值的 1%。相对体量而言成交清淡，意味着情绪会迅速推动价格双向波动，也说明主动需求有限。
供给端
部分原因在于供给。Tokenomics.com 等解锁追踪平台显示，每月约有 4500 万枚代币释放给社区分配，最近一次在 10 月 26 日，类似规模的释放将按月持续到 2027 年初。更重要的是 2027 年 2 月。2023 年 2 月，TON 验证者投票决定，将 171 个从未发出过交易的休眠钱包中约 10.8 亿枚代币冻结 48 个月。冻结将于明年 2 月到期，解锁追踪平台将其列为日程上规模最大的单次供给事件，超过总供应量的五分之一。
这些代币最终有多少会流入市场，目前无从得知。多年不动的钱包，可能属于已经丢失私钥的持有人，可能属于耐心的早期矿工，也可能属于一旦解冻就会立即行动的主体。交易员往往会提前计入最坏情况，这一潜在抛压很可能已经压在代币上。
网络经济模型也在变化。出块加快提高了验证者奖励，crypto.news 估计，提速升级将使年通胀率从约 0.6% 升至接近 3.6%。与此同时，降费后引用的网络数据显示，每笔转账费用约 0.0005 美元，手续费趋近于零意味着手续费销毁机制减少的供应比以前更少。对用户这是好事，对持有人而言，增发与销毁的平衡发生了变化。
需求端
Gram 的需求取决于 Telegram 的产品是否必须用到它。Money 支持 Gram 转账以及购买 Telegram 礼物和收藏用户名，Telegram 上的广告主也用该代币付款。但据 10 月 20 日的报道，原名 Wallet in Telegram 的托管应用 Walt 允许用户及其 AI 代理交易永续合约，保证金和手续费都无需使用 Gram。Telegram 内部许多最活跃的资金流，走的是稳定币而非原生代币。
市场信号好坏参半。据 TokenPost 报道，10 月 24 日 Gram 在韩国交易所折价 1.46%，是对比资产中折价最大的，显示当地需求疲软。10 月 16 日，Coinbase 报告 Gram 提币延迟，同时指出网络本身运行正常；这次运营故障对信心并无帮助。
什么能改变局面
有三项进展可以检验上述判断。第一是 Money 的使用数据：Telegram 尚未公布用户数，如果能证明有数百万活跃的自托管钱包，将比任何公告都更有力地说明存在自然需求。第二是明年 2 月解冻的处理方式，包括验证者能否公开涉及哪些钱包。第三是 Telegram 路线图中剩余的步骤——其中三步尚未公布——能否创造出需要持有 Gram、而不仅仅是转账的使用场景。
在此之前，市场把 Telegram 的投入视为必要而非充分条件。掌控网络发展方向消除了一个风险：缺席的发起方。但它并没有回答每个平台代币都要面对的问题：用户为什么要持有这个资产，而不只是让它从手中经过。