读懂比特币挖矿经济：算力突破 1 ZH/s，矿企为何转向 AI
创纪录的算力、不断上升的难度和几近于零的手续费收入，正在改变比特币由谁来挖。本文解读哈希价格的原理，以及上市矿企转向 AI 的原因。
BITCOINMININGANALYSIS
Daniel Hartley
10/28/20261 分钟阅读
比特币网络背后的算力从未如此强大。ForkLog 援引的数据显示，10 月中旬，比特币七日平均算力突破每秒 1 泽塔哈希，即 1000 艾哈希，创下 3 月初以来的新高。然而，曾经定义这个行业的公司却在把越来越多的资本投向人工智能。这两种趋势同时成立。要理解其中原因，需要先弄清 2026 年挖矿收入究竟是如何构成的。
算力、难度与哈希价格
算力是矿工投入网络的总计算能力。难度则是协议对算力的回应：大约每两周，网络会调整出块难度，以确保区块仍以约十分钟一个的速度产生。10 月 16 日，难度上调 5.92%，至 140.58 万亿；挖矿数据公司 BlocksBridge 预计下一次调整还将上调约 5%。
对矿工来说，最重要的数字是哈希价格（hashprice），即每单位算力每天的预期收入，通常以每 PH 多少美元计。它由四个变量共同决定：比特币价格、区块补贴、交易手续费和难度。价格上涨而难度滞后时，哈希价格改善；难度追上来之后，收益又会被侵蚀。2026 年的情况正是如此。托管服务商 OneMiners 公布的测算显示，7 月比特币在 6 万美元左右时，哈希价格约为每 PH 每天 28 美元；到 9 月 30 日，比特币接近 8.3 万美元，哈希价格回升至约 40 美元。此后价格走低、难度攀升，利润空间再度受到挤压。
手续费为何帮不上忙
自 2024 年 4 月减半以来，每个区块的补贴为 3.125 枚 BTC。按照设想，交易手续费应逐步弥补不断减少的补贴，但在 2026 年，手续费几乎没有发挥这一作用。OneMiners 根据 mempool.space 数据估算，9 月底手续费还不到区块补贴的 1%。实际上，矿工收入几乎完全押注于比特币价格，而预计在 2028 年到来的下一次减半还将再次把补贴砍掉一半。
另一个杠杆是硬件效率。以每 TH 消耗的焦耳数衡量，新一代矿机单位算力的耗电量要低得多。OneMiners 计算，在哈希价格约 40 美元时，能效为 9.5 J/TH 的新一代水冷蚂蚁矿机在电价约每千瓦时 17 美分时即可保本，而能效为 23 J/TH 的老款 S19k Pro 则需要电价低于约 7 美分。这一差距解释了为何每当哈希价格下滑，老旧矿机总是最先被关机、出售或迁址。
解读 AI 转型
大型上市矿企拥有 AI 公司迫切需要的资源：电网接入、已获许可的土地，以及运营高密度、高耗能设施的经验。把这些产能租给云计算和 AI 客户，可以换来以美元计价的合同收入，而不是与比特币挂钩的波动性收入。ForkLog 援引分析师的数据称，2026 年上半年，上市矿企的实际算力下降约 15%，而其 AI 与高性能计算收入在第一至第二季度间增长 52%。IREN 计划在西班牙建设 300 兆瓦 AI 云计算园区，便是这一转变的最新例子。
但整个网络并未因此缩小。上市公司淘汰的矿机越来越多地被拥有廉价电力的小型运营商买走，一些矿企也在持续大举扩张。例如，比特小鹿（Bitdeer）公布其 9 月自营算力达到 82.3 EH/s，一年前仅为 35 EH/s。算力正分散到更多公司和地区，这一趋势通常受到去中心化支持者的欢迎。
需要关注什么
有三个指标能说明局势如何演变。第一是哈希价格相对于中代矿机运营成本的水平：若持续跌破 30 美元左右，可能引发新一轮关机潮。第二是接下来几次难度调整：如果难度持续上升而价格停滞，利润将进一步收窄。第三是 AI 托管业务在上市矿企收入中的占比，它显示出行业资本中究竟还有多少仍用于保障比特币网络安全。
另一个值得追踪的动向，是由 Tether 以及包括比特大陆、嘉楠科技在内的一批制造商支持的开源挖矿硬件计划。更便宜、更模块化的硬件可能降低小型矿工的门槛，进一步削弱少数上市巨头的主导地位。
就目前而言，这个悖论可以得到清晰的解释。以算力计，比特币的安全预算处于历史最高水平，但提供算力的主体正在变化。2026 年典型的矿工，越来越少是纳斯达克上市公司，越来越多是追逐最便宜电力的小型运营商。对持币者来说，这并非警讯。市场正在做它本该做的事：把生产转移到成本最低的地方，而无论机器由谁运营，协议都会每十分钟产出一个区块。