周五 110 亿美元比特币期权到期:持仓结构透露了什么
看涨期权数量几乎是看跌期权的两倍,最大痛点在 7.8 万美元,大部分看涨押注已深度价外。如何解读十月到期日。
TRADINGBITCOINANALYSIS
Daniel Hartley
10/28/20261 分钟阅读
据火星财经整理的 Deribit 数据,10 月 30 日周五 08:00(UTC),Deribit 上约 13.5 万张比特币期权合约将到期,名义价值约 109.2 亿美元。看跌/看涨比率为 0.53,所谓“最大痛点”价格,即期权买方整体亏损最大的结算价,位于 7.8 万美元。同一时间到期的还有约 7.76 亿美元的以太坊期权,看跌/看涨比率为 0.77,最大痛点为 2,500 美元。月度到期本身很少左右市场,但这次恰逢美联储决议后两天、关键通胀数据公布后一天,而持仓结构清楚地显示了交易者的预期在十月发生了怎样的变化。
为另一个市场搭建的持仓
首先引人注目的是看涨期权的占比之高。大约每两张看涨对应一张看跌,这种结构反映的是月初普遍存在的乐观情绪。十月初,比特币从约 8.35 万美元涨至 8.65 万美元;据 CoinDesk 引用的 CoinGlass 数据,永续合约持仓量增加约 2.7 万枚 BTC,达到约 65.3 万枚,资金费率也明显上升。交易者正是在这轮上涨中买入了看涨敞口。
行权价分布显示了这些押注的去向。CryptoTicker 发布的十月中旬 Deribit 数据快照显示,看涨期权持仓最集中的行权价是 9.5 万美元,其次是 9 万和 10 万美元;看跌期权则集中在低得多的 7 万、7.2 万和 7.5 万美元。本周比特币在 8 万至 8.15 万美元附近交易,这些大额看涨头寸已深度价外,除非未来两天出现急涨,否则将作废到期。
为什么“最大痛点”被过度关注
每次到期前,最大痛点都是被引用最多的数字,也是被误解最深的数字。它只是让期权持有者总赔付最小的结算价格。流行的说法是,期权卖方(通常是做市商)会从中受益,因此价格会被“拉”向这个位置。实际上,这种联系很弱。比特币现货和永续合约市场的规模远大于即将到期的期权,多数交易商做的是对冲,而不是操控价格。
真正可能起作用的是大额行权价附近的对冲资金流。当交易商在现价附近持有期权多头时,为了保持对冲,他们倾向于逢跌买入、逢涨卖出,从而压低波动,让价格看起来像被“钉住”。若他们在现价附近是期权空头,效应则相反,价格波动可能被放大。由于本次大部分持仓都远离现价,这周的“钉价”效应可能有限。7.8 万美元的最大痛点恰好接近链上分析师关注的成本支撑区,因此是个方便的参考,但并不是磁铁。
到期日该关注什么
有三件事比最大痛点更值得关注。第一是隐含波动率。十月中旬 Deribit 的比特币隐含波动率约为年化 32%,以比特币的历史标准来看偏低。在美联储决议、通胀数据和大规模到期之前隐含波动率仍然偏低,说明期权市场并未定价剧烈波动。一旦实际波动率突然放大,期权卖方可能不得不迅速调整。
第二是看跌偏度。看涨期权作废之后,问题在于交易者接下来买什么。如果十一月和十二月的新仓位集中在 7.5 万美元以下的看跌期权,说明机构正在花钱防范 Glassnode 所指出的 7.76 万至 8 万美元成本区被跌破。如果看涨买盘在更低的行权价、即 8.5 万至 9 万美元附近重新出现,则说明上涨意愿只是被重置,而非被放弃。
第三是 08:00(UTC)之后现货价格的表现。大量对冲头寸解除后,比特币的走势可以更自由。与宏观事件重叠的到期日,有时会在对冲压力消失后引发一阵短暂的波动,方向不定。
以太坊期权
以太坊的情况有所不同。0.77 的看跌/看涨比率明显比比特币更防御,这与以太坊 ETF 经历一个月的资金流出、质押退出队列漫长之后的偏弱情绪一致。本周以太坊在 2,300 至 2,400 美元附近交易,2,500 美元的最大痛点位于市价上方,这意味着许多交易者买入的看涨期权仍差一步才能进入价内。
期权到期通常是在清理桌面,而不是决定方向。周五的结算将了结一批建立在十月初乐观情绪上的持仓,取而代之的新仓位,将更清晰地反映交易者对今年剩余时间的真实预期。