比特币 8 万美元底部:成本基础地图解释十月震荡区间
ETF 投资者、企业财库和新进持有者的买入价高度集中。链上成本地图揭示了支撑与压力所在,以及区间可能被打破的位置。
PRICE ANALYSISBITCOINANALYSIS
Hana Kimura
10/28/20261 分钟阅读
整个十月,比特币几乎都被困在约 7.9 万至 8.5 万美元之间。原因并不像每日新闻标题渲染的那样神秘:这一区间几乎正好覆盖了近期最大几类买家的平均买入价。当价格回到大批持有者入场的位置,他们的行为就会改变:有人守住成本,有人选择保本离场,买卖两侧的流动性随之堆积。把这些价位标注清楚,是读懂当前市场最有效的方法。
大买家的成本在哪里
Glassnode 在 10 月 21 日的周报中估算,美国现货比特币 ETF 持有者的平均成本约为 8 万美元,上市公司财库的平均成本约为 8.02 万美元,两者几乎重叠。10 月 15 日,比特币小时级别最低触及约 8.01 万美元,同时测试了这两类买家。同一分析显示,当天在 8 万美元被成交的买单到 10 月 20 日已重新挂满。10 月 25 日至 26 日的周末,价格再次跌破 8 万美元,一度触及约 7.93 万美元,随后买盘回补。
这种重叠至关重要。ETF 投资者和财库公司是 2024 年和 2025 年需求的主力。如果比特币长期低于他们的平均成本,浮亏就会出现在基金报告和季度财报中,原本耐心的持有者可能转为卖方。到目前为止,每次跌破这条线都很短暂,这正是 8 万美元一带屡屡守住的主要原因。
再往下还有一条更深的防线。Glassnode 的“真实市场均价”(True Market Mean)估算的是仍在经济活动中的筹码的平均买入价,目前约为 7.76 万美元。若持续跌破,意味着典型的活跃持有者整体陷入亏损;在以往周期中,这种状态往往伴随更猛烈的投降式抛售和更大的日内波动。
上方的压力同样是成本线
价格上方同样拥挤。Glassnode 数据显示,六至十二个月前买入的持有者平均成本约为 8.67 万美元,一周前约为 8.8 万美元;持有一至两年的群体成本在 10 万美元左右。同一报告指出,交易所的主要卖单集中在 8.65 万至 8.75 万美元之间,大型清算密集区位于约 8.5 万和 8.7 万美元。这解释了上周冲击 8.5 万美元为何无功而返:每次上攻都会撞上急于保本离场的持有者和挂在订单簿上的抛压。
短期持有者从另一个角度印证了这一点。Glassnode 将其定义为持币不足 155 天的钱包。其处于盈利状态的筹码占比已从九月底的接近 100% 降至十月底的约 70%。这是降温,而非恐慌。已实现利润的规模只有九月高点那一周的一半左右,一至两年持有群体的每日链上转移量也降至十月初峰值的三分之一以下。换句话说,月初压制行情的那一轮老筹码抛售已基本结束。
现在是谁在卖
抛压已转向小额持有者。CryptoQuant 分析师 Darkfost 指出,散户向币安的 30 日累计充值额从约 55 亿美元升至约 107.5 亿美元,为六个月来最高;而巨鲸充值额则从八月底的 59 亿美元降至约 38 亿美元。充值不等于卖出,但这一变化表明,急于离场的主要是小户,大额钱包按兵不动。此类阶段在价格上往往显得比结构上更糟,因为分散的筹码会被逐步消化。
ETF 资金流仍是关键变量。据 Farside 数据,在连续三天净流入之后,美国现货比特币 ETF 于 10 月 22 日净流出约 6.356 亿美元,10 月 23 日再流出 1.379 亿美元,首日流出主要来自贝莱德的 IBIT 和富达的 FBTC。尽管如此,五个交易日合计仍净流入约 3.01 亿美元。Glassnode 还提到 ETF 成交清淡:30 日平均成交量不到一年前的四分之一。成交越稀薄,每一个大额资金流日对价格的影响就越大。
接下来关注什么
本周三项考验挤在几天之内:10 月 28 日的美联储利率决议、10 月 29 日公布的九月 PCE 通胀数据,以及 10 月 30 日 Deribit 上的大规模月度期权到期。任何一项都可能把比特币推向这张地图的边缘,而上述价位提供了一个简单的标尺,用来判断一次波动是否有实质意义。
若日线收盘站上约 8.67 万美元,六至十二个月持有群体将整体回到盈利,一层保本卖盘随之消失,通往 10 万美元附近更密集筹码区的道路也会打开。若收盘跌破 7.76 万美元,平均活跃持有者将转为亏损,市场性质也会从区间震荡变为回撤。在这两条线之间,十月的反复拉锯,本质上是守护成本的持有者与只想回本的持有者之间的一场讨价还价。