TVL в DeFi опустился ниже $90 млрд: что на самом деле показывают данные за октябрь
Общая заблокированная стоимость снизилась примерно до $87,8 млрд: Lido и Aave сократились, Morpho вырос. Часть падения объясняют цены, остальное — движение капитала.
DEFIETHEREUMANALYSIS
Sofia Marchetti
10/28/20261 мин чтение
Децентрализованные финансы заканчивают октябрь «легче», чем начинали. По данным DefiLlama, на которые ссылаются TokenPost и CryptoDaily, общая стоимость активов, заблокированных в DeFi-протоколах (TVL), 26 октября составляла около $87,8 млрд против $95,42 млрд месяцем ранее. Заголовочная цифра подталкивает к простому выводу: капитал бежит из ончейн-рынков. Но детали интереснее. Они показывают сектор, который перестраивается, а не пустеет.
Сначала стоит вспомнить, что именно измеряет TVL. Это долларовая стоимость активов, внесенных в смарт-контракты. Значит, показатель меняется вместе с ценой этих активов, даже если никто не вносит и не выводит ни одного токена. Протокол, заполненный эфиром, теряет TVL всякий раз, когда дешевеет эфир, а октябрь выдался для ETH тяжелым: спотовые Ether-ETF потеряли около $1,08 млрд чистого оттока, а биткоин снова сполз к $80 000. Часть снижения на графиках DefiLlama — это просто переоценка залогов рынком.
Год из двух половин
Октябрьские данные понятнее на фоне всего 2026 года. В июне CryptoRank оценивал падение TVL в DeFi с начала года примерно в 39%: с $115 млрд до чуть более $70 млрд. Аналитики связали это с сокращением кредитного плеча после ликвидаций октября 2025 года и с чередой взломов, включая апрельскую атаку на мост rsETH протокола Kelp DAO. Затем третий квартал принес резкий отскок: к концу сентября TVL был почти на 38% выше уровня конца июня, а эфир за тот же квартал подорожал примерно на 67%.
Если положить эти цифры рядом, виден закономерный рисунок. Летнее восстановление во многом обеспечили цены, и осенний откат — тоже отчасти ценовая история. Протоколы различаются тем, какая доля изменений связана с реальным движением денег пользователей.
Кто потерял, а кто выиграл
Lido остается крупнейшим DeFi-протоколом с TVL около $22,6 млрд, но показал самый большой недельный отток среди ведущих площадок — примерно $790 млн. Это согласуется с происходящим в стейкинге Ethereum: очередь на выход в этом месяце достигла примерно 786 000 ETH, это самое долгое ожидание за год. Когда стейкеры хотят выйти, балансы ликвидного стейкинга сокращаются, и это прямо отражается в цифрах Lido.
У Aave другая история. Его TVL снизился примерно с $19,1 млрд в конце сентября до $17,6 млрд. Протокол все еще живет с памятью об апреле, когда поддельные rsETH внесли в залог, чтобы занять WETH. По данным CoinDesk, депозиты Aave тогда за несколько дней сократились примерно на $6 млрд. Аналитик Nansen Николай Сёндергор отмечал, что последствия уложились в дни, а не недели. С тех пор Aave запустил V4 в сети Base, включая раздел для токенизированных акций, но депозиты к прежним максимумам не вернулись.
Morpho выбивается из общей картины. За неделю протокол привлек около $304 млн и вырос примерно до $11,4 млрд, то есть на 2,7%, тогда как большая часть сектора сокращалась. Модель изолированных кредитных рынков и кураторских хранилищ привлекает вкладчиков, которые хотят сами выбирать риск, а не делить общий пул со всеми остальными активами. После года, когда один проблемный вид залога мог опустошить общий пул, такой подход собирает депозиты.
Активность остывает, но не обваливается
Торговые данные подтверждают, что рынок занял выжидательную позицию. Децентрализованные биржи за семь дней обработали около $44,1 млрд, более чем на 12% меньше, чем неделей ранее, а активность в бессрочных фьючерсах снизилась примерно на 8,6%. Ставки финансирования по альткоинам опустились почти к двухлетним минимумам при том, что открытый интерес остается высоким: трейдеры держат позиции, но неохотно платят за плечо.
На панику 2022 года все это не похоже. TVL ниже, но каскада банкротств протоколов нет, а капитал перемещается между площадками, а не покидает экосистему целиком. Точнее говорить о консолидации: депозиты уходят к кредитным моделям, которые ограничивают заражение, к биржам, делящимся выручкой с держателями токенов, и прочь от продуктов, чьи риски стали очевидны в этом году.
За чем следить в ноябре
Три индикатора покажут, был ли октябрь паузой или началом более глубокого спада. Первый — ликвидность стейблкоинов в сети: именно они служат оборотным капиталом для кредитования и торговли в DeFi. Второй — очередь на выход из стейкинга Ethereum: если она сократится, давление на протоколы ликвидного стейкинга должно ослабнуть. Третий — загрузка кредитных рынков Aave и Morpho, которая покажет, нужен ли заемщикам леверидж при нынешних ставках.
На все три повлияют ближайшее решение ФРС и динамика эфира. Для тех, кто следит за DeFi, главный урок октября прост: нужно смотреть дальше одной цифры TVL. Сектор стал меньше, чем месяц назад, но деньги в нем движутся в понятном направлении — к конструкциям, которые сделали выводы из провалов последних двенадцати месяцев.