Стейблкоины застряли на $300 млрд, но деньги в них движутся быстрее, чем когда-либо
Предложение в 2026 году почти не выросло, а объемы переводов и платежей продолжают расти. Что этот разрыв говорит о том, кто и зачем пользуется стейблкоинами.
STABLECOINS & CBDCANALYSIS
Hana Kimura
10/28/20261 мин чтение
Рынок стейблкоинов провел большую часть 2026 года в странном состоянии: он одновременно стоит на месте и работает на пределе. По данным Stablecoin Beat, на 27 октября совокупное предложение составляло около $299,7 млрд, почти столько же, сколько в мае, когда сектор впервые преодолел отметку $300 млрд. При этом доллары внутри этого пула переходят из рук в руки с темпом, который два года назад казался бы невероятным. Разрыв между застывшим объемом и растущим оборотом сейчас главный сюжет отрасли, и он многое говорит о том, чем стали стейблкоины.
Плоская линия с бурной жизнью внутри
Аналитики Standard Chartered по цифровым активам, которые в этом месяце перенесли прогноз о достижении предложения в $2 трлн с 2028 на 2030 год, отмечают, что уже год предложение держится в коридоре примерно $300–320 млрд. За тот же период, по подсчетам банка, стоимость ончейн-переводов в 2026 году в среднем приближалась к $10 трлн в месяц против примерно $4 трлн в месяц в 2025-м. Иначе говоря, каждый доллар в стейблкоинах работает более чем вдвое интенсивнее, чем год назад.
Платежная статистика указывает в ту же сторону. Аналитическая компания Allium насчитала около $482 млрд платежей в стейблкоинах с начала года по сентябрь, на 45% больше, чем за тот же период 2025 года, причем около 64% этого объема получили компании. Траты по картам, привязанным к стейблкоинам, выросли примерно в десять раз, и основную часть прироста дали покупки дешевле $50. Это не профиль спекулятивного актива, лежащего на биржах. Это больше похоже на оборотный капитал и деньги для повседневных покупок.
Почему скорость обращения растет, когда предложение стоит? Самое правдоподобное объяснение в том, что эти показатели отражают разный спрос. Предложение показывает, сколько долларов участники рынка хотят держать в блокчейне, и тесно связано с кредитным плечом и трейдингом. Скорость обращения показывает, как часто эти доллары перемещаются, и зависит от платежей, зарплат, переводов и казначейских операций. Первое охладилось вместе с рынком. Второе продолжает расти, потому что не зависит от цен токенов.
Tether держится, USDC теряет позиции
За неизменной общей суммой меняются доли рынка. По данным Stablecoin Beat, на 27 октября в обращении было около $182,3 млрд USDT, или 60,8% рынка. USDC от Circle составлял около $71 млрд, примерно 23,7%, потеряв за предыдущую неделю порядка $1 млрд; Crypto Daily со ссылкой на DefiLlama оценил его снижение за 30 дней почти в 5%. USDT тоже сократился, но менее чем на 1% за месяц.
У небольших эмитентов картина неоднородная. USDe от Ethena заметно сжался после того, как ставки финансирования рухнули вслед за массовым закрытием позиций в октябре 2025 года и исчезла доходность, на которой держалась его привлекательность. PYUSD от PayPal и RLUSD от Ripple, напротив, показали самый сильный недельный рост в первой десятке. USDS от Sky и USD1 от World Liberty Financial в начале года забрали значительную часть средств, ушедших из USDe. Похоже, рост превратился в борьбу за каналы дистрибуции, а не в прилив, поднимающий всех эмитентов. Европа добавляет еще один фактор. ESMA потребовала от компаний с лицензией MiCA прекратить обслуживание клиентов с несоответствующими требованиям стейблкоинами до 8 января 2027 года, и ряд бирж устанавливает для USDT более ранние сроки. Прямое влияние на предложение Tether, скорее всего, будет небольшим, ведь основной спрос на него приходится на Азию, Латинскую Америку и офшорную торговлю, но европейская ликвидность может сместиться в сторону USDC и евро-токенов.
Три фактора, способные возобновить рост
Первый фактор: возвращение аппетита к риску на криптовалютном рынке. Исторически предложение стейблкоинов росло, когда возвращалось кредитное плечо, потому что трейдерам нужен залог. Именно поэтому Standard Chartered считает нынешнюю паузу циклической. Если фандинг и открытый интерес по бессрочным фьючерсам начнут расти, предложение, вероятно, последует за ними, хотя это сценарий, а не прогноз.
Второй фактор: регуляторная ясность в США. Закон GENIUS вступает в полную силу 18 января 2027 года, а OCC утвердило правила для эмитентов 21 октября. Банки, финтехи и корпорации, ждавшие окончательных правил, теперь могут планировать запуски, и несколько банковских и консорциумных токенов, включая проект Open USD, поддержанный более чем 140 компаниями, намечены на конец 2026 или 2027 год. Новые эмитенты не означают автоматически новых денег, но приносят новые каналы распространения.
Третий фактор: превращение платежей в остатки на счетах. Мерчанты и платформы, принимающие стейблкоины, сегодня часто конвертируют их в фиат в течение нескольких часов. Если больше из них начнет держать остатки в блокчейне для расчетов с поставщиками или трансграничных зарплат, рост оборота, заметный в данных Allium, начнет отражаться и в предложении.
За чем следить
В ближайшем квартале важнее всего три индикатора: еженедельная чистая эмиссия USDC как показатель институционального спроса в США, объем стейблкоинов на биржах как индикатор торгового аппетита и первые данные о предложении у токенов, запущенных по правилам GENIUS. Рынок, который при базе в $300 млрд прокачивает около $10 трлн в месяц, нельзя назвать застойным. Он растет в измерении, которое графики предложения не показывают.