Майнинг биткоина на пути к 2028 году: три сценария до следующего халвинга
Публичные майнеры уходят в ИИ, хешрейт перемещается в новые регионы. Три сценария того, каким может стать майнинг перед халвингом 2028 года.
MININGBITCOINANALYSIS
Daniel Hartley
10/28/20261 мин чтение
До следующего халвинга биткоина около полутора лет: его ожидают примерно в апреле 2028 года, когда субсидия за блок снизится с 3,125 до 1,5625 BTC. Для майнеров эта дата — главный рубеж цикла. Решения, которые они принимают сейчас по оборудованию, электроэнергии и доле мощностей для ИИ-клиентов, определят, кто сможет майнить с прибылью после того, как доход за блок сократится вдвое.
Отрасль подходит к этому этапу в необычном состоянии. Хешрейт близок к рекорду, но его структура изменилась. Публичные компании в Северной Америке освобождают мощности, а частные операторы и новые регионы их наращивают. Оборудование становится эффективнее, а программное обеспечение для него — открытее. Вместо того чтобы прогнозировать единственный путь, полезнее описать три сценария и сигналы, которые будут указывать на каждый из них.
Силы, которые уже действуют
Первая — география. По оценке Hashrate Index, на начало 2026 года на США приходилось около 37,5% мирового хешрейта, на Россию — 16,4%, а на Китай, несмотря на запрет, — 11,7%. Быстрее всего хешрейт рос там, где есть избыток гидроэнергии или поддерживаемая государством энергетика: по данным Hashrate Index за первый квартал, в Эфиопии он вырос на 129% за год, в Парагвае — на 54%, в Омане — на 28%. Эти рынки предлагают дешёвую электроэнергию, но несут и политические, и регуляторные риски — от изменения тарифов до внезапных разворотов политики. В ЮАР, например, энергокомпания Eskom пересматривает тариф для майнинговой нагрузки, решение ожидается в декабре.
Вторая сила — оборудование. Новейшие машины с водяным охлаждением заявляют эффективность ниже 10 джоулей на терахеш, и CoinShares ожидает снижения цен на устройства по мере массовых поставок таких моделей во втором полугодии 2026 года. Более дешёвое и эффективное оборудование снижает точку безубыточности для всех, кто может обновить парк. Третья сила — открытость. Открытая операционная система Tether для майнинга и её набор для разработки, который в этом месяце поддержали Bitmain, Canaan и ещё более десятка компаний, призваны снизить зависимость от проприетарных прошивок. Это может облегчить небольшим операторам управление смешанным парком машин.
Сценарий первый: наращивание перед халвингом
Если цена биткоина заметно восстановится от нынешних уровней около $80 000, история подсказывает знакомую картину. CoinShares отмечает, что в год перед каждым халвингом хешрейт, как правило, резко растёт: операторы спешат установить новые машины, пока награды ещё высоки. В этом сценарии хешрейт в 2027 году обновит рекорды значительно выше 1,1 ZH/s, сложность будет стабильно расти, а эффективные новички в Африке, Латинской Америке и странах Персидского залива увеличат долю. Публичные майнеры, сохранившие часть биткоин-мощностей наряду с ИИ-бизнесом, выиграют, а те, кто ушёл полностью, упустят этот рост.
Сценарий второй: долгое боковое движение
Если цена будет двигаться в широком боковом диапазоне, давление сохранится. Hashprice останется около осенних значений, а каждое повышение сложности будет вытеснять старые машины. Консолидация продолжится: больше публичных компаний переоборудуют площадки под ИИ, больше подержанных устройств уйдёт к операторам с самой дешёвой энергией, а хешрейт сильнее сосредоточится в нескольких регионах с низкими издержками. Безопасность сети останется высокой, но майнинг всё больше будет похож на сырьевой бизнес с минимальной маржой, а халвинг станет жёстким дедлайном для наименее эффективных участников.
Сценарий третий: капитуляция
Резкое падение цены ниже денежной себестоимости большинства операторов запустит иную динамику. CoinShares оценила средневзвешенную денежную себестоимость публичных майнеров во втором квартале примерно в $75 500 за монету и рассматривала $70 000 как ключевую отметку для сектора в этом году. Уход значительно ниже неё заставит множество машин отключиться одновременно. Но у сети есть встроенный амортизатор: в июне 2026 года сложность за один пересчёт снизилась на 10,09%, вернув маржу тем, кто остался в работе. В этом сценарии сильнее станут майнеры с низким долгом, дешёвой энергией и ИИ-контрактами, покрывающими постоянные расходы, а закредитованным операторам придётся продавать активы или проходить реструктуризацию.
Несколько индикаторов покажут, какой путь реализуется. Самые оперативные — hashprice и величина двухнедельных пересчётов сложности. Квартальные данные о географии покажут, продолжает ли рост смещаться из Северной Америки. Темп, с которым публичные компании реально вводят ИИ-мощности, а не просто подписывают контракты, подскажет, сколько биткоин-хешрейта они освободят. Стоит следить и за комиссиями: после сокращения субсидии вдвое им придётся нести большую часть бюджета безопасности сети, а в этом году они давали лишь малую долю дохода майнеров.
Ни один из этих сценариев не угрожает способности биткоина производить блоки. Они определяют лишь, кто будет их производить, где и на каких условиях. Халвинг 2028 года одновременно сократит выручку всех майнеров вдвое, и лучше всех к этому окажутся готовы те, кто использует ближайшие полтора года, чтобы закрепить за собой самую дешёвую энергию и самый эффективный парк оборудования.