Кто еще покупает эфир? Данные по ETF, казначействам и стейкерам за октябрь
Из ETF на эфир в октябре ушло более $1 млрд, казначейства замедлили покупки, а стейкеры остались на месте. Откуда на самом деле шли продажи.
ETHEREUMETFS & INSTITUTIONSANALYSIS
Daniel Hartley
10/28/20261 мин чтение
Октябрь выдался для эфира тяжелым. Цена снизилась примерно с $2700 в начале месяца до около $2400 к последней неделе, а к 21 октября, по данным CoinGecko, на которые ссылается Cointelegraph, ETH потерял с начала года почти 18%. Однако сама по себе цена мало говорит о том, кто продает, а кто продолжает покупать. Если разложить спрос на три крупнейших институциональных канала — спотовые ETF, корпоративные казначейства и стейкеров, — становится яснее, откуда исходит давление.
ETF: главный источник продаж
Американские спотовые ETF на эфир — самый заметный и в этом месяце самый слабый канал. По данным SoSoValue, с 1 по 21 октября чистый отток превысил $1,08 млрд, полностью перечеркнув сентябрьский приток примерно в $832 млн. Тем самым октябрь стал месяцем с крупнейшим оттоком в 2026 году, хотя до его конца оставалось еще несколько торговых сессий. Чистый приток с начала года сократился примерно до $485 млн.
Эта закономерность показательна. Потоки в ETF на эфир усиливают движения в обе стороны: многие держатели — тактические инвесторы, а не убежденные сторонники актива, и сами продукты тесно привязаны к общему аппетиту к риску. Американские спотовые биткоин-ETF за тот же период, напротив, остались почти на нуле. Похоже, инвесторы, сокращавшие криптовалютные позиции, в первую очередь избавлялись от эфира.
Стейкинг должен был изменить эту динамику. Фонд BlackRock iShares Staked Ethereum Trust (ETHB) торгуется с марта, отправляет в стейкинг от 70% до 95% активов и передает большую часть вознаграждений инвесторам. Но доходности сети ниже 3% не хватило, чтобы компенсировать падение цены. Доходность помогает держателям оставаться в позиции на боковом рынке, но мало помогает при снижении.
Казначейства: покупают, но медленнее
Самыми стабильными покупателями остаются компании с эфирными казначействами. Крупнейшая из них, BitMine Immersion Technologies, сообщила, что на 4 октября владела примерно 6,02 млн ETH — почти 4,9% всего предложения. Однако темп замедлился. В отчете начала октября компания указала покупку около 15 000 ETH — лишь малую долю от еженедельных закупок первых месяцев накопления в 2025 году. Это замедление важно, потому что такие компании финансируют покупки за счет выпуска акций или долга. Когда их акции торгуются около стоимости принадлежащего им эфира или ниже, допэмиссию ради новых покупок труднее оправдать перед акционерами. Поэтому спрос казначейств процикличен: он силен на растущем рынке и стихает на падающем.
Стейкеры: временный шок, а не бегство
В начале октября данные по стейкингу выглядели тревожно. По данным ValidatorQueue, очередь на выход валидаторов Ethereum подскочила примерно со 166 000 ETH в конце сентября до пика свыше 850 000 ETH 2 октября, после того как MetaMask Staking вывел валидаторов, работавших через Lido, вслед за инцидентом безопасности. Ожидание вывода растянулось примерно до двух недель.
Контекст меняет картину. Выходы были в основном превентивными, Lido ожидал, что значительная часть средств вернется в стейкинг, а очередь на вход в тот момент составляла около 1,46 млн ETH — больше, чем очередь на выход. Всего в стейкинге находилось около 43,7 млн ETH, или примерно 36% предложения, при оценочной годовой доходности около 2,6%. Стейкеры как группа сеть не покидают — один крупный оператор перестроил своих валидаторов.
Что складывается из данных
Если поставить три канала рядом, картина получается неоднородной. Держатели ETF — маржинальные продавцы, казначейства остаются чистыми покупателями, пусть и в более медленном темпе, а стейкеры в целом стабильны. Это сочетание объясняет, почему в этом месяце эфир упал сильнее биткоина без массового обвала ончейн-вовлеченности.
Оно же подчеркивает зависимость эфира от потоков с традиционных рынков. Когда спрос через ETF разворачивается, не находится столь же крупного и нечувствительного к цене покупателя, способного занять его место. Сжигание комиссий в сети, сокращавшее предложение в периоды высокой активности, сейчас мало помогает: активность в базовом слое невысока, а большинство транзакций дешево проходит в сетях второго уровня. Есть и еще одна деталь. Значительная часть краткосрочной торговли эфиром идет через фьючерсы и бессрочные свопы, а не на спотовом рынке, поэтому настроения могут быстро меняться, как только закрываются позиции с плечом. Краткосрочные движения цены ETH часто отражают позиционирование трейдеров, а не изменения в фундаментальных показателях сети.
До конца года стоит отслеживать четыре показателя. Первый — ежедневные потоки в ETF на эфир и то, начнут ли стейкинговые продукты вроде ETHB привлекать чистый приток только за счет доходности. Второй — еженедельные отчеты о покупках крупнейших казначейских компаний и оценка их акций относительно запасов эфира. Третий — баланс между очередями на вход и выход в Ethereum. Четвертый — соотношение ETH/BTC, которое показывает, возвращаются ли инвесторы в эфир или по-прежнему предпочитают биткоин. Разворот потоков в ETF станет самым ранним сигналом того, что октябрьское давление продавцов исчерпано.