Хешрейт биткоина почти вернулся к рекорду, а маржа майнеров — нет
Хешрейт снова приближается к 1 ZH/s, а hashprice опустился примерно до $36. Разбираем, что данные говорят о том, кто ещё может майнить с прибылью.
MININGBITCOINANALYSIS
Daniel Hartley
10/28/20261 мин чтение
Конец октября 2026 года в майнинге биткоина выглядит парадоксально. Вычислительная мощность сети вернулась почти к рекордным значениям, но доход на единицу этой мощности снижается уже месяц. Разрыв между этими двумя линиями говорит о состоянии отрасли больше, чем любой отдельный квартальный отчёт.
Восстановление в цифрах
По данным Glassnode, на которые ссылается BeInCrypto, 14-дневный средний хешрейт достиг пика около 1,135 ZH/s в конце 2025 года, к февралю упал примерно на 22% и весной и летом несколько раз проверял на прочность уровень около 870 EH/s. К концу октября показатель вернулся примерно к 1,06 ZH/s. Сложность, которая следует за хешрейтом с задержкой, 16 октября выросла на 5,92%, до 140,58T. Прогнозы на основе данных mempool указывали на ещё одно повышение сопоставимого размера около 29 октября. Тогда до рекорда в 155,97T, установленного год назад, останется всего несколько процентов.
Цена за этим не успевает. На этой неделе биткоин торговался около $80 000, примерно на 37% ниже исторического максимума октября 2025 года. Hashprice, то есть доход майнера в долларах на петахеш в сутки, 25 октября снизился примерно до $36, по данным Hashrate Index от Luxor. Это примерно на 11% меньше, чем месяцем ранее. Показатель заметно выше июньского минимума в $27,7, зафиксированного CoinShares, но далёк от уровней выше $60, которые майнеры получали в середине 2025 года.
Почему сжимается маржа
Механизм прост. Каждые две недели протокол пересчитывает сложность так, чтобы блоки появлялись примерно раз в десять минут. Если машин становится больше, а цена стоит на месте, каждая из них получает меньшую долю фиксированной эмиссии в 3,125 BTC на блок. Комиссии за транзакции, которые раньше поддерживали майнеров в периоды высокой активности, в этом году держались около десятилетних минимумов как доля выручки и почти ничего не компенсируют.
Данные о затратах показывают, насколько тонок запас прочности. CoinShares подсчитала, что средневзвешенная денежная себестоимость добычи у публичных майнеров во втором квартале составила около $75 500 за биткоин при фактической выручке примерно $72 000 за монету. Оценка JPMorgan для себестоимости по отрасли, около $85 000, выше текущей цены. При биткоине около $80 000 и растущей сложности значительная часть публичного сектора работает на уровне безубыточности по денежным затратам или близко к нему, и это ещё до учёта административных расходов.
За средними цифрами скрывается большой разброс. В том же исследовании CoinShares денежная себестоимость колебалась от менее чем $44 000 за монету у самого дешёвого оператора до более чем $200 000 у самого дорогого. Разницу в основном объясняют контракты на электроэнергию, эффективность парка и то, какая часть накладных расходов теперь уходит на проекты в сфере ИИ. Для самых эффективных майнеров нынешние условия неприятны, но терпимы. Для остальных они становятся ещё одним аргументом в пользу того, чтобы использовать свои мощности иначе.
Кто наращивает хешрейт
Если публичные майнеры сокращаются, оборудование подключает кто-то другой. BlocksBridge Consulting оценивает, что фактический хешрейт публичных компаний в первом полугодии снизился примерно на 15%: несколько из них перевели мощности под ИИ и высокопроизводительные вычисления. Заметное исключение — Bitdeer: её собственный майнинговый хешрейт в сентябре достиг 82,3 EH/s против примерно 35 EH/s годом ранее. Списанные устройства публичных компаний находят покупателей среди небольших операторов с дешёвой электроэнергией, а Luxor связала сентябрьский скачок с возвращением техасских ферм после летнего пика нагрузки на энергосеть.
Этот сдвиг влияет на поведение сети. Небольшие частные операторы часто используют более старые и менее эффективные машины на избыточной или ограничиваемой энергии, поэтому сильно зависят от hashprice. Они быстро отключаются, когда доходы падают, и так же быстро возвращаются, когда те растут. Большая доля такой гибкой мощности может усилить колебания хешрейта вслед за ценой и сделать корректировки сложности более резкими в обе стороны.
За чем следить дальше
Три индикатора покажут, усилится ли давление. Первый — пересчёт сложности в конце октября: ещё одно крупное повышение без соответствующего роста цены опустит hashprice ещё ниже. Второй — запланированный уход IREN из майнинга биткоина до 31 декабря, который уберёт из сети около 23 EH/s и может немного ослабить конкуренцию для оставшихся майнеров. Третий — сама цена. CoinShares называла удержание биткоина выше $70 000 ключевой проверкой для балансов майнеров в этом году, и эта отметка по-прежнему обозначает зону, где слабые операторы начнут отключаться.
Пока сеть выглядит здоровой, а компании, которые её защищают, работают на пределе. Новый рекорд хешрейта стал бы сигналом уверенности в долгосрочной безопасности биткоина, но означал бы и то, что одну и ту же награду за блок делит больше машин. Пока не вырастут цена или комиссии, именно этот компромисс будет определять положение майнинговой отрасли на пути в 2027 год.