Год альткоин-ETF в США: что говорят потоки в фонды на Solana, XRP и Dogecoin
Спотовые альткоин-ETF уже управляют миллиардами, но октябрьские потоки показывают узкий, рваный и зависящий от цены спрос. Объясняем, как устроены эти продукты.
ALTCOINSETFS & INSTITUTIONSANALYSIS
Daniel Hartley
10/28/20261 мин чтение
Год назад в США начались торги первыми спотовыми ETF на Solana. Они открыли волну альткоин-фондов, ставшую возможной после того, как в сентябре 2025 года SEC одобрила общие стандарты листинга. Спустя двенадцать месяцев можно уверенно сказать, что спрос на регулируемый доступ к активам помимо биткоина и эфира действительно существует. Но не менее очевидно и другое: этот спрос уже, нестабильнее и сильнее зависит от динамики цены, чем рассчитывали многие эмитенты, подавая заявки.
Основные цифры выглядят достойно. По данным SoSoValue, на 13 октября американские спотовые ETF на Solana управляли чистыми активами примерно на $1,73 млрд, спотовые фонды на XRP — около $1,57 млрд. С момента запуска продукты на XRP привлекли порядка $1,80 млрд; разница между этой суммой и текущими активами отражает снижение цены токена, который в конце октября торговался около $1,29. Фонды на Solana на 21 октября сообщали о совокупном чистом притоке около $1,56 млрд и активах примерно $1,69 млрд. Для сравнения: один крупный биткоин-ETF может собрать столько за пару удачных недель.
Как устроен спотовый альткоин-ETF
Структура повторяет биткоин-фонды. Траст хранит базовый токен у регулируемого кастодиана и выпускает паи, которые торгуются на бирже в обычные часы. Уполномоченные участники создают и погашают паи крупными блоками, удерживая рыночную цену около стоимости чистых активов фонда. Инвестор получает ценовую экспозицию на обычном брокерском или пенсионном счете, не управляя кошельками, приватными ключами и аккаунтами на криптобиржах. Многие фонды на Solana идут дальше: они стейкают часть активов и после вычета комиссий передают сетевое вознаграждение держателям паев, чего биткоин-фонды сделать не могут.
Ключевую роль сыграли общие стандарты листинга. До сентября 2025 года каждому новому криптовалютному ETF требовалось отдельное одобрение изменения правил со стороны SEC, и процесс мог растянуться почти на год. Новые стандарты позволяют биржам листить паи товарных трастов, если соблюдены заданные критерии, например если актив не менее шести месяцев торгуется в виде фьючерса на регулируемом рынке США. Этот короткий путь вывел на рынок продукты на Solana, XRP, Litecoin, Hedera и Dogecoin с разницей в несколько недель в конце 2025 года.
Октябрь: здесь приток, там отток
Данные этого месяца показывают, как быстро настроения отражаются на фондах. За неделю до 9 октября ETF на XRP зафиксировали 13-й подряд недельный приток, но всего на $11,31 млн, причем в три из пяти торговых дней чистого движения средств не было вовсе. Фонды на Solana за ту же неделю потеряли $24,81 млн — первая отрицательная неделя с июня, прервавшая 14-недельную серию притоков. По данным Farside, в начале октября отток шел в большинство торговых дней, пока 21 октября не случился небольшой плюс. С середины месяца застопорился и приток в фонды на XRP, хотя Ripple публично поддержала свежее предложение SEC по правилам для криптоактивов.
Такая картина говорит о том, что покупатели альткоин-ETF ведут себя скорее как тактические трейдеры, чем как долгосрочные инвесторы. Они докупают после ралли и сокращают позиции при ослаблении цены, тем самым усиливая движения, а не сглаживая их. Для молодой категории продуктов это обычное дело, но значит, что потоки в фонды — слабый ориентир для оценки реального использования сети.
Длинный хвост еще тоньше
Ниже двух лидеров спрос резко падает. По данным SoSoValue, американские ETF на Dogecoin установили рекорд недельного притока всего в $2,89 млн за неделю до 25 сентября, тогда как спотовые биткоин-ETF за те же дни привлекли $2,39 млрд. Фонд GDOG от Grayscale управлял примерно $13,87 млн, около 81% всей категории, а совокупные активы фондов равнялись примерно 0,11% капитализации Dogecoin. Bitwise решила ликвидировать свой фонд на Dogecoin, последним днем торгов стало 14 октября. Иначе говоря, тикер на бирже сам по себе спроса не создает.
При этом география интереса расширяется. 13 октября в Гонконге прошел листинг второго спотового ETF на Solana, а эмитенты в Азии и Европе используют похожие структуры, чтобы выйти на местных брокерских клиентов. Конкуренция смещается от простого получения одобрения к комиссиям, доходности от стейкинга и дистрибуции.
Масштаб категории определят три фактора. Первый — дистрибуция: начнут ли платформы управления капиталом и модельные портфели включать альткоин-фонды наряду с биткоином и эфиром, что принесло бы более стабильные и менее зависящие от цены потоки. Второй — регуляторная база для хранения и стейкинга, включая новое предложение SEC о кастоди для инвестиционных советников и фондов, способное успокоить крупных аллокаторов. Третий — дизайн продуктов, от индексных фондов на корзину токенов до классов паев с доходом от стейкинга. Пока этого нет, альткоин-ETF остаются удобной точкой входа с четким ограничением: они отражают настроение рынка, а не меняют его.