Экономика майнинга биткоина: хешрейт выше 1 ZH/s, сжатие маржи и разворот к ИИ
Рекордный хешрейт, рост сложности и почти нулевые комиссии меняют облик майнинга. Как устроен hashprice и почему публичные майнеры уходят в ИИ.
BITCOINMININGANALYSIS
Daniel Hartley
10/28/20261 мин чтение
За сетью биткоина еще никогда не стояло столько вычислительной мощности. В середине октября семидневный средний хешрейт превысил 1 зеттахеш в секунду, или 1000 эксахешей, — это максимум с начала марта, согласно данным, на которые ссылается ForkLog. При этом компании, когда-то определявшие облик отрасли, направляют все больше капитала в искусственный интеллект. Обе тенденции верны одновременно, и чтобы понять почему, стоит коротко разобрать, как на самом деле устроена выручка майнеров в 2026 году.
Хешрейт, сложность и hashprice
Хешрейт — это совокупная вычислительная мощность, которую майнеры направляют в сеть. Сложность — ответ протокола на нее: примерно раз в две недели сеть корректирует, насколько трудно найти блок, чтобы блоки по-прежнему появлялись примерно раз в десять минут. 16 октября сложность выросла на 5,92% до 140,58 трлн, а аналитическая компания BlocksBridge ожидала еще одного повышения примерно на 5% при следующей корректировке.
Для майнера важнее всего hashprice — ожидаемая выручка на единицу вычислительной мощности в сутки, обычно в долларах за петахеш. Он складывается из четырех переменных: цены биткоина, награды за блок, комиссий и сложности. Когда цена растет, а сложность отстает, hashprice улучшается. Когда сложность догоняет, выигрыш тает. Именно так и выглядел 2026 год. По расчетам хостинг-провайдера OneMiners, в июле, когда биткоин торговался около $60 000, hashprice составлял около $28 за петахеш в сутки. К 30 сентября, при цене около $83 000, он восстановился примерно до $40. С тех пор цена снизилась, а сложность выросла, и маржа снова сжимается.
Почему комиссии больше не спасают
После халвинга в апреле 2024 года награда за блок составляет 3,125 BTC. Предполагалось, что комиссии постепенно компенсируют сокращение награды, но в 2026 году они почти не справились с этой ролью. В конце сентября OneMiners на основе данных mempool.space оценил комиссии менее чем в 1% от награды за блок. На практике доход майнеров почти целиком зависит от цены биткоина, а следующий халвинг, ожидаемый в 2028 году, снова вдвое урежет награду.
Второй рычаг — энергоэффективность оборудования. В пересчете на джоули на терахеш новые устройства тратят на единицу работы гораздо меньше электричества. При hashprice около $40, как подсчитали в OneMiners, гидроохлаждаемый Antminer текущего поколения с показателем 9,5 Дж/TH выходит в ноль при стоимости электроэнергии около 17 центов за киловатт-час, тогда как старому S19k Pro с 23 Дж/TH нужна энергия дешевле примерно 7 центов. Этот разрыв объясняет, почему при каждом падении hashprice первыми отключают, продают или перевозят старые парки машин.
Разворот к ИИ: в чем логика
У крупных публичных майнеров есть то, в чем остро нуждаются ИИ-компании: подключения к энергосети, участки с разрешениями и опыт эксплуатации плотных, энергоемких объектов. Сдача этих мощностей облачным и ИИ-клиентам приносит контрактную долларовую выручку вместо волатильного дохода, привязанного к биткоину. Аналитики, на которых ссылается ForkLog, подсчитали, что реализованный хешрейт публичных майнеров в первом полугодии 2026 года снизился примерно на 15%, а их выручка от ИИ и высокопроизводительных вычислений выросла на 52% между первым и вторым кварталами. План IREN построить в Испании облачный ИИ-кампус мощностью 300 МВт — последний пример этого сдвига.
Сеть при этом не сократилась. Выведенное публичными компаниями оборудование все чаще покупают небольшие операторы с доступом к дешевой электроэнергии, а некоторые майнеры продолжают агрессивно расширяться. Bitdeer, например, сообщила, что ее собственный хешрейт в сентябре достиг 82,3 EH/s против 35 EH/s годом ранее. Хешрейт распределяется между большим числом компаний и регионов, и сторонники децентрализации, как правило, приветствуют такую тенденцию.
За чем следить
Развитие событий покажут три индикатора. Первый — hashprice относительно затрат на работу машин среднего поколения: устойчивое падение ниже примерно $30, вероятно, вызовет новую волну отключений. Второй — ближайшие корректировки сложности: если они продолжат расти при стоящей на месте цене, маржа сожмется еще сильнее. Третий — доля ИИ-хостинга в выручке публичных майнеров, которая показывает, сколько капитала отрасли вообще остается в обеспечении безопасности биткоина.
Стоит следить и за инициативой по открытому майнинговому оборудованию, которую поддерживают Tether и группа производителей, включая Bitmain и Canaan. Более дешевое модульное оборудование может снизить барьеры для небольших майнеров и еще дальше сместить баланс от горстки публичных гигантов.
Пока парадокс разрешается довольно просто. Бюджет безопасности биткоина в вычислительном выражении находится на рекордном уровне, но меняются те, кто его обеспечивает. Типичный майнер 2026 года — все реже компания с листингом на Nasdaq и все чаще небольшой оператор в поисках самого дешевого киловатт-часа. Для держателей это не тревожный сигнал. Рынок делает то, для чего он задуман: переносит производство туда, где оно дешевле, а протокол продолжает выпускать блоки каждые десять минут, независимо от того, кто управляет машинами.