Wer kauft noch Ether? Ein Datenblick auf ETFs, Treasuries und Staker im Oktober
Ether-ETFs verloren im Oktober mehr als 1 Mrd. $, Treasuries kauften langsamer, Staker blieben stabil. Woher der Verkaufsdruck tatsächlich kam.
ETHEREUMETFS & INSTITUTIONSANALYSIS
Daniel Hartley
10/28/20263 min lesen
Für Ether war der Oktober ein schwieriger Monat. Der Kurs fiel von rund 2.700 $ zu Monatsbeginn auf etwa 2.400 $ in der letzten Oktoberwoche, und am 21. Oktober lag er laut von Cointelegraph zitierten CoinGecko-Daten fast 18 % unter dem Stand zu Jahresbeginn. Der Kurs allein verrät jedoch wenig darüber, wer verkauft und wer noch kauft. Zerlegt man die Nachfrage in ihre drei größten institutionellen Kanäle – Spot-ETFs, Unternehmens-Treasuries und Staker –, wird klarer, woher der Druck kommt.
ETFs: die deutlichste Quelle der Verkäufe
Die US-Spot-Ether-ETFs sind der sichtbarste und in diesem Monat schwächste Kanal. Zwischen dem 1. und 21. Oktober summierten sich die Nettoabflüsse laut SoSoValue auf mehr als 1,08 Mrd. $ und machten damit die rund 832 Mio. $ an Zuflüssen aus dem September zunichte. Damit war der Oktober schon einige Handelstage vor Monatsende der Monat mit den höchsten Abflüssen des Jahres 2026. Die Nettozuflüsse seit Jahresbeginn schrumpften auf etwa 485 Mio. $.
Das Muster ist bemerkenswert. Die Flüsse der Ether-ETFs verstärken Bewegungen in beide Richtungen, weil viele Anleger taktisch agieren und keine langfristig Überzeugten sind, und weil die Produkte eng an der globalen Risikobereitschaft hängen. Die US-Spot-Bitcoin-ETFs lagen im selben Zeitraum dagegen nahezu bei null. Wer sein Krypto-Engagement reduzierte, trennte sich offenbar zuerst von Ether.
Staking sollte diese Dynamik eigentlich verändern. Der iShares Staked Ethereum Trust von BlackRock, ETHB, wird seit März gehandelt, staked zwischen 70 % und 95 % seiner Bestände und gibt den Großteil der Erträge an die Anleger weiter. Doch eine Netzwerkrendite von unter 3 % reichte nicht, um einen fallenden Kurs auszugleichen. Rendite hilft Anlegern, in einem Seitwärtsmarkt investiert zu bleiben – in einem Abschwung hilft sie wenig.
Treasuries: Sie kaufen weiter, aber langsamer
Unternehmen mit Ether-Treasury bleiben die beständigsten Käufer. BitMine Immersion Technologies, der größte von ihnen, meldete zum 4. Oktober einen Bestand von rund 6,02 Mio. ETH, knapp 4,9 % des Gesamtangebots. Das Tempo hat sich jedoch verlangsamt. In seinem Update Anfang Oktober meldete das Unternehmen Zukäufe von etwa 15.000 ETH – nur ein Bruchteil der wöchentlichen Käufe aus den ersten Monaten der Akkumulation im Jahr 2025. Diese Verlangsamung ist wichtig, weil Treasury-Unternehmen ihre Käufe über die Ausgabe von Aktien oder Schulden finanzieren. Notieren ihre Aktien nahe oder unter dem Wert ihrer Ether-Bestände, lässt sich die Ausgabe neuer Aktien für weitere Käufe gegenüber den Aktionären schwerer rechtfertigen. Die Nachfrage der Treasuries ist daher prozyklisch: stark in steigenden Märkten, verhalten in fallenden.
Staker: ein vorübergehender Schock, keine Massenflucht
Die Staking-Daten wirkten Anfang Oktober alarmierend. Die Austrittswarteschlange der Ethereum-Validatoren sprang laut ValidatorQueue von etwa 166.000 ETH Ende September auf einen Höchststand von über 850.000 ETH am 2. Oktober, nachdem MetaMask Staking nach einem Sicherheitsvorfall über Lido betriebene Validatoren abgezogen hatte. Die Wartezeit für Auszahlungen stieg auf rund zwei Wochen.
Der Kontext verändert die Interpretation. Die Austritte waren überwiegend eine Vorsichtsmaßnahme, Lido erwartete, dass ein Großteil der Mittel erneut eingezahlt wird, und die Eintrittswarteschlange umfasste zu diesem Zeitpunkt rund 1,46 Mio. ETH – mehr als die Austrittsschlange. Insgesamt waren etwa 43,7 Mio. ETH gestaked, rund 36 % des Angebots, bei einer geschätzten jährlichen Rendite von etwa 2,6 %. Die Staker als Gruppe verlassen das Netzwerk nicht; ein großer Betreiber hat seine Validatoren umgeschichtet.
Was die Daten in Summe zeigen
Legt man die drei Kanäle nebeneinander, ergibt sich ein uneinheitliches Bild. ETF-Anleger sind die marginalen Verkäufer, Treasuries bleiben Nettokäufer, wenn auch langsamer, und die Staker sind weitgehend stabil. Diese Kombination erklärt, warum Ether in diesem Monat stärker gefallen ist als Bitcoin, ohne dass das On-Chain-Engagement breit eingebrochen wäre.
Sie zeigt auch, wie abhängig Ether von Zuflüssen aus den traditionellen Märkten ist. Dreht die ETF-Nachfrage, gibt es keinen ebenso großen und preisunempfindlichen Käufer, der ihren Platz einnimmt. Die Gebührenverbrennung des Netzwerks, die in aktiveren Phasen das Angebot verringerte, bietet kaum Unterstützung, solange die Aktivität auf der Basisschicht gedämpft ist und die meisten Transaktionen günstig über Layer-2-Netzwerke abgewickelt werden. Hinzu kommt ein weiterer Faktor. Ein großer Teil des kurzfristigen Ether-Handels läuft über Futures und Perpetual Swaps statt über den Spotmarkt. Die Stimmung kann daher schnell kippen, sobald gehebelte Positionen geschlossen werden. Kurzfristige Kursbewegungen spiegeln bei Ether deshalb oft eher die Positionierung wider als eine Veränderung der Fundamentaldaten des Netzwerks.
Bis zum Jahresende lohnt sich der Blick auf vier Datenpunkte. Erstens die täglichen Flüsse der Ether-ETFs und die Frage, ob Staking-Produkte wie ETHB allein dank ihrer Rendite Nettozuflüsse anziehen. Zweitens die wöchentlichen Kaufmeldungen der größten Treasury-Unternehmen und die Bewertung ihrer Aktien im Verhältnis zu ihren Ether-Beständen. Drittens das Verhältnis zwischen Eintritts- und Austrittswarteschlange bei Ethereum. Viertens das ETH/BTC-Verhältnis, das zeigt, ob Anleger zu Ether zurückkehren oder weiter Bitcoin bevorzugen. Eine Wende bei den ETF-Flüssen wäre das früheste Signal, dass der Verkaufsdruck des Oktobers ausgelaufen ist.