Tokenisierte Assets: Das Geld steckt in Anleihen und Krediten, die Nutzer in Aktien
Nach Volumen ist Tokenisierung ein institutioneller Geldmarkt, nach Wallets ein Aktienmarkt für Privatanleger. Was die Oktober-Daten über diese Spaltung verraten.
RWA & TOKENIZATIONETFS & INSTITUTIONSANALYSIS
Sofia Marchetti
10/28/20263 min lesen
Wer tokenisierte Real-World-Assets nach ihrem Dollarwert betrachtet, sieht einen Markt für Institutionen: Treasury-Fonds, Private-Credit-Pools und Gold. Wer denselben Markt nach der Zahl der Wallets misst, sieht etwas völlig anderes, nämlich einen Aktienmarkt für Privatanleger. Diese Spaltung hat sich im Sommer und Herbst 2026 deutlich verschärft, und sie ist die aufschlussreichste Erkenntnis aus den aktuellen Daten darüber, wohin sich die Tokenisierung bewegt.
Zunächst zum Volumen. Nach Zahlen von RWA.xyz lag der On-Chain-Wert tokenisierter Vermögenswerte ohne Stablecoins Ende Oktober bei rund 39 Mrd. $, breitere Zählungen, die auch auf weiteren Plattformen abgebildete Assets einbeziehen, kommen auf etwa 46 Mrd. $. Eine am 26. Oktober veröffentlichte Auswertung von CoinPaprika ordnet davon mehr als 15 Mrd. $ tokenisierten US-Staatsanleiheprodukten und über 5 Mrd. $ tokenisiertem Gold und anderen Rohstoffen zu. Stobox Research argumentierte im September mit einer weiter gefassten Definition, die aktive Kreditbücher mitzählt, Private Credit habe Treasuries als größtes Segment außerhalb der Stablecoins überholt.
Wo die Halter sind
Nun zu den Menschen. Die Zahl der Halter tokenisierter Aktien erreichte im Oktober rund 5,3 Millionen Adressen, etwa 83 % aller RWA-Halter, wie TokenPost am 27. Oktober berichtete. Über alle tokenisierten Anlageklassen hinweg stieg die Zahl der Halteradressen von etwa 1,4 Millionen im Juni auf 6,4 Millionen im Oktober. Binnen vier Monaten wurden Aktien von gut einem Drittel der Halter zur klaren Mehrheit.
Dieses Wachstum ist stark konzentriert. Auf Robinhood entfallen rund 24 % der Halteradressen, auf Binances bStocks etwa 23 %, xStocks steuert ungefähr eine weitere Million bei. Zusammen decken die drei Anbieter knapp zwei Drittel aller Adressen ab. Das ist Vertrieb, keine organische Entdeckung auf der Blockchain: Große Plattformen mit bestehender Kundenbasis haben ein Produkt freigeschaltet, und ihre Nutzer tauchen nun in den Daten auf.
Warum die beiden Landkarten auseinanderlaufen
Die Erklärung liegt in Ticketgröße und Zweck. Ein tokenisierter Geldmarktfonds wie BlackRocks BUIDL, der Ende August laut On-Chain-Trackern rund 2,8 Mrd. $ verwaltete, hat hohe Mindestanlagen und dient Kryptofirmen, Fonds und Handelsdesks als Instrument für das Liquiditätsmanagement. Wenige hundert Halter können Milliarden repräsentieren. Bei tokenisierten Aktien ist es umgekehrt: kleine Beträge, viele Wallets und ein Anwendungsfall, der zu Privatanlegern passt, nämlich Zugang zu US-Aktien für Menschen außerhalb des US-Brokersystems, oft auch außerhalb der regulären Handelszeiten.
Für die Lektüre von Schlagzeilen ist das entscheidend. Eine steigende Halterzahl zeigt, dass der Vertrieb funktioniert, sagt aber wenig darüber, wie viel Kapital tatsächlich on-chain gewandert ist; der Wert tokenisierter Aktien bleibt ein kleiner Bruchteil der Summen bei Anleihen und Krediten. Umgekehrt belegen milliardenschwere Fondsvolumina, dass Institutionen bereit sind, Liquidität in tokenisierter Form zu halten, nicht aber, dass diese Token zirkulieren.
Das Problem des ruhenden Kapitals
Die größte Schwachstelle ist die Nutzung. Stobox schätzte, dass die Kredite, die in großen DeFi-Protokollen gegen tokenisierte RWA-Sicherheiten ausstehen, im Juli deutlich unter 2 Mrd. $ lagen, ein schmaler Ausschnitt des Gesamtbestands. Die meisten Positionen in tokenisierten Anleihen und Krediten werden gehalten, nicht gehandelt oder verpfändet. Die Zuflüsse sind positiv, aber überschaubar: Laut von CoinPaprika zitierten Emittentendaten flossen in den 30 Tagen bis Anfang Oktober netto mehr als 1 Mrd. $ zu, eine kettenübergreifende Messung ohne Stablecoins kommt dagegen auf eher 541 Mio. $.
Konzentration ist das zweite strukturelle Risiko. BUIDL und einige konkurrierende Treasury-Fonds halten einen großen Teil ihres Segments, und drei Vertriebsplattformen dominieren die Aktien-Token. Ein Problem bei einem Produkt, eine regulatorische Entscheidung zu einem einzelnen Emittenten oder geänderte Bedingungen einer Plattform könnten die Gesamtzahlen kräftig in die eine oder andere Richtung bewegen.
Worauf es jetzt ankommt
Drei Indikatoren werden zeigen, ob die beiden Hälften des Marktes zusammenfinden. Erstens die Nutzung als Sicherheit: Akzeptieren Börsen und Kreditprotokolle tokenisierte Treasuries in großem Stil als Margin, beginnt das Kapital zu arbeiten, statt zu ruhen. Zweitens der Aktienwert pro Halter; steigt er, testen Privatanleger nicht mehr nur eine neue Funktion. Drittens die Zinsen. Tokenisierte Treasury-Fonds sind in einer Phase hoher kurzfristiger Renditen gewachsen; weitere Zinssenkungen der Federal Reserve würden ihren Vorsprung gegenüber einfachen Stablecoins verringern und zeigen, wie treu dieses Kapital tatsächlich ist.
Vorerst bedient die Tokenisierung zwei Zielgruppen mit unterschiedlichen Bedürfnissen. Institutionen wollen verzinste Liquidität und schnellere Abwicklung, Privatanleger wollen Zugang zu Werten, die sie bisher kaum kaufen konnten. Plattformen, die beides verbinden, also Aktien-Token-Haltern erlauben, freie Guthaben in tokenisiertem Cash zu parken, und Fondstoken als Sicherheit für den Handel nutzbar machen, sind die wahrscheinlichste Quelle der nächsten Wachstumsphase.