Stablecoins stagnieren bei 300 Mrd. $, doch das Geld zirkuliert schneller denn je
Das Angebot ist 2026 kaum gewachsen, Transfer- und Zahlungsvolumen steigen weiter. Was diese Schere über die Nutzung von Stablecoins verrät.
STABLECOINS & CBDCANALYSIS
Hana Kimura
10/28/20263 min lesen
Der Stablecoin-Markt hat 2026 vor allem eines getan: auf der Stelle treten und zugleich auf Hochtouren laufen. Das Gesamtangebot lag laut Stablecoin Beat am 27. Oktober bei rund 299,7 Mrd. $ und damit fast exakt dort, wo der Sektor im Mai erstmals die Marke von 300 Mrd. $ überschritt. Die Dollar in diesem Topf wechseln jedoch so schnell den Besitzer wie nie zuvor. Die Lücke zwischen stagnierendem Bestand und wachsendem Fluss ist derzeit die wichtigste Entwicklung der Branche und sagt viel darüber aus, was Stablecoins inzwischen sind.
Flache Kurve, reger Betrieb
Das Digital-Assets-Research von Standard Chartered, das in diesem Monat seine Prognose von 2 Billionen $ Angebot von 2028 auf 2030 verschoben hat, verweist darauf, dass sich das Angebot seit einem Jahr in einer Spanne von etwa 300 bis 320 Mrd. $ bewegt. Im selben Zeitraum lag der On-Chain-Transferwert nach Zählung der Bank 2026 im Schnitt bei fast 10 Billionen $ pro Monat, nach etwa 4 Billionen $ monatlich im Jahr 2025. Jeder Stablecoin-Dollar arbeitet also mehr als doppelt so viel wie im Vorjahr.
Die Zahlungsdaten zeigen in dieselbe Richtung. Das Analysehaus Allium zählte bis Ende September rund 482 Mrd. $ an Stablecoin-Zahlungen, 45 % mehr als im Vorjahreszeitraum; etwa 64 % dieses Volumens gingen an Unternehmen. Die Ausgaben über Stablecoin-Karten haben sich ungefähr verzehnfacht, getrieben vor allem von Käufen unter 50 $. Das ist nicht das Profil eines spekulativen Assets, das auf Börsen geparkt wird, sondern das von Betriebskapital und Kassengeld.
Warum steigt die Umlaufgeschwindigkeit, während das Angebot stagniert? Die naheliegende Erklärung: Beide Kennzahlen messen unterschiedliche Nachfrage. Das Angebot zeigt, wie viele Dollar Marktteilnehmer on-chain halten wollen, und hängt eng an Krypto-Hebel und Handel. Die Umlaufgeschwindigkeit zeigt, wie oft diese Dollar bewegt werden, und wird von Zahlungen, Gehältern, Überweisungen und Treasury-Flüssen getrieben. Ersteres hat sich mit dem Markt abgekühlt, Letzteres wächst weiter, weil es nicht von Tokenkursen abhängt.
Tether hält, USDC verliert
Unter der flachen Gesamtsumme verschieben sich die Marktanteile. Tethers USDT kam am 27. Oktober laut Stablecoin Beat auf etwa 182,3 Mrd. $ oder 60,8 % des Marktes. Circles USDC lag bei rund 71 Mrd. $, etwa 23,7 %, nachdem in der Vorwoche rund 1 Mrd. $ abgeflossen war; Crypto Daily bezifferte den 30-Tage-Rückgang unter Berufung auf DefiLlama auf knapp 5 %. Auch USDT schrumpfte, im Monatsvergleich aber um weniger als 1 %.
Bei den kleineren Anbietern ist das Bild gemischt. Ethenas USDe ist deutlich geschrumpft, seit die Funding-Raten nach dem Deleveraging im Oktober 2025 eingebrochen sind und damit die Rendite wegfiel, die den Token attraktiv machte. PayPals PYUSD und Ripples RLUSD verbuchten dagegen die stärksten Wochenzuwächse unter den Top Ten. Skys USDS und USD1 von World Liberty Financial nahmen Anfang des Jahres einen Großteil der Umschichtung aus USDe auf. Wachstum ist damit zu einem Verteilungskampf um Vertriebskanäle geworden, nicht zu einer Flut, die alle Emittenten hebt. Europa sorgt für eine weitere Wendung. Die ESMA hat MiCA-lizenzierte Firmen angewiesen, bis zum 8. Januar 2027 keine Dienste mehr mit nicht konformen Stablecoins anzubieten, und einige Börsen setzen für USDT frühere Fristen. Der direkte Effekt auf Tethers Angebot dürfte gering sein, weil der Großteil der Nachfrage aus Asien, Lateinamerika und dem Offshore-Handel kommt, doch die europäische Liquidität könnte sich in Richtung USDC und Euro-Token verlagern.
Drei Faktoren, die das Wachstum neu anstoßen könnten
Erstens eine Rückkehr der Risikobereitschaft im Kryptomarkt. Das Stablecoin-Angebot ist historisch immer dann gewachsen, wenn der Hebel zurückkam, weil Trader Sicherheiten brauchen. Genau deshalb hält Standard Chartered die aktuelle Pause für zyklisch. Ziehen Funding und Open Interest bei Perpetuals an, dürfte das Angebot folgen, was allerdings ein Szenario ist und keine Prognose.
Zweitens regulatorische Klarheit in den USA. Der GENIUS Act wird am 18. Januar 2027 voll durchsetzbar, und das OCC hat seine Emittentenregel am 21. Oktober finalisiert. Banken, Fintechs und Konzerne, die auf endgültige Regeln gewartet haben, können nun Starts planen, und mehrere bankgestützte und Konsortial-Token, darunter das von mehr als 140 Unternehmen getragene Open USD, sind für Ende 2026 oder 2027 angekündigt. Neue Emittenten bedeuten nicht automatisch neues Geld, wohl aber neue Vertriebskanäle.
Drittens die Verwandlung von Zahlungen in Guthaben. Händler und Plattformen, die heute Stablecoins annehmen, tauschen sie oft binnen Stunden in Fiatgeld. Behalten mehr von ihnen Guthaben on-chain, etwa für Lieferantenzahlungen oder grenzüberschreitende Gehälter, würde sich das in den Allium-Daten sichtbare Wachstum der Flüsse auch im Angebot niederschlagen.
Worauf es jetzt ankommt
Im nächsten Quartal zählen vor allem drei Indikatoren: die wöchentliche Netto-Emission von USDC als Gradmesser der institutionellen US-Nachfrage, die Stablecoin-Reserven auf Börsen als Indikator für den Handelsappetit und die ersten Angebotszahlen der GENIUS-konformen Neustarts. Ein Markt, der auf einer Basis von 300 Mrd. $ rund 10 Billionen $ im Monat bewegt, stagniert nicht. Er wächst in einer Dimension, die Angebotscharts nicht abbilden.