On-Chain-Perpetuals werden erwachsen: DEX-Derivate erreichen ein Drittel des Binance-Volumens
Dezentrale Perp-Börsen handeln rund ein Drittel des Binance-Futures-Volumens und nehmen Aktien, Rohstoffe und KI-Agenten auf. Was den Wandel treibt und was ihn bremsen könnte.
TRADINGDEFIANALYSIS
Daniel Hartley
10/28/20263 min lesen
Vor einem Jahr waren dezentrale Börsen für Perpetual Futures eine Nische, geprägt von Incentive-Jägern und einer Handvoll kryptonativer Großanleger. Heute stellen sie einen relevanten Teil des Derivatemarkts. Laut Castle Labs, das Daten von DefiLlama und CoinGecko bündelt, handelten On-Chain-Perp-Plattformen in den 24 Stunden bis zum 27. Oktober rund 18,8 Mrd. $, etwa 36 % der 51,6 Mrd. $, die im selben Zeitraum über Binance Futures liefen. Das erfasste Open Interest über 50 Plattformen lag bei rund 13,6 Mrd. $. Die Zahlen bleiben unter den Spitzenwerten von Ende 2025, doch der Markt ist beständiger geworden, und seine nächste Phase sieht ganz anders aus als die letzte.
Vom Incentive-Boom zu einer stabileren Basis
Die erste Welle wurde von Punkteprogrammen und Airdrop-Hoffnungen getragen. Laut DefiLlama erreichte das monatliche Perp-DEX-Volumen im Oktober 2025 einen Rekord von rund 1,36 Bio. $, bevor es fünf Monate in Folge auf etwa 699 Mrd. $ im März 2026 fiel. Ein Teil des Rückgangs spiegelte den breiteren Kryptoabschwung wider, ein anderer das Auslaufen von Incentive-getriebenem Handel, der Volumen aufblähte, ohne viel dauerhafte Liquidität zu hinterlassen.
Was übrig blieb, ist konzentrierter. Hyperliquid hält laut Castle Labs rund 7,6 Mrd. $ oder 56 % des erfassten On-Chain-Perp-Open-Interest, weit vor Aster mit etwa 1,4 Mrd. $ und Variational mit rund 1 Mrd. $. Beim Volumen ist das Bild zersplitterter: Hyperliquid kommt auf etwa 39 % des Tagesvolumens, Lighter und Variational jeweils auf über 12 %. Castle Labs selbst weist darauf hin, dass Volumen auch Incentive-getriebenen Handel enthalten kann und das Open Interest das robustere Maß für gebundenes Kapital ist. Daran gemessen bleibt der Vorsprung von Hyperliquid erheblich, auch wenn sein Open Interest in den vergangenen 30 Tagen um rund 11 % sank, weil Trader marktweit Hebel abbauten.
Jenseits von Krypto: Aktien, Rohstoffe und reale Vermögenswerte
Die wichtigste Veränderung betrifft das Angebot dieser Plattformen. Das Ende 2025 eingeführte HIP-3-Framework von Hyperliquid erlaubt Drittanbietern, eigene Perpetual-Märkte auf der Infrastruktur der Börse zu starten. Damit öffnete sich die Tür für Kontrakte auf Aktien, Aktienindizes und Rohstoffe, die rund um die Uhr mit Krypto-Sicherheiten gehandelt werden. Anbieter wie Trade.xyz haben um diese Märkte ein ernstzunehmendes Geschäft aufgebaut und Trader angezogen, die am Wochenende, wenn traditionelle Börsen geschlossen sind, auf einen Aktienindex oder Rohöl setzen wollen.
Klassische Akteure beginnen, diese Liquidität als Referenz zu nutzen. In diesem Monat startete Ripple Prime Perpetual Swaps auf reale Vermögenswerte, die sich auf Hyperliquid-Märkte beziehen, ein bemerkenswerter Schritt für einen Prime Broker, der institutionelle Kunden bedient. Die Richtung ist klar: On-Chain-Orderbücher sind nicht mehr nur ein Ort, an dem Krypto-Trader auf Krypto spekulieren, sondern werden zur Preisquelle für andere Handelsplätze.
Agenten an der Tastatur
Eine zweite Verschiebung betrifft die Frage, wer oder was die Trades platziert. Die Telegram-Wallet Walt lässt KI-Agenten inzwischen Perpetual Futures im Auftrag von Nutzern handeln, und Coinbase hat Kundenkonten für KI-Agenten geöffnet. On-Chain-Perps passen gut zu automatisierten Tradern: Sie laufen rund um die Uhr, rechnen transparent ab und sind für Software über eine API oder eine Smart-Contract-Wallet zugänglich, ohne dass ein Mensch sich durch eine Oberfläche klicken muss. Wächst der agentengesteuerte Handel, gehören Perp-DEXs zu den Plattformen, die diesen Fluss am besten aufnehmen können.
Was den Trend bremsen könnte
Die Risiken sind real. Eines ist die Konzentration: Hält eine einzige Plattform mehr als die Hälfte des On-Chain-Open-Interest, würden ein Ausfall, ein Oracle-Fehler oder ein Manipulationsvorfall dort das gesamte Segment erschüttern. Wochenend-Kontrakte auf Aktien haben ein eigenes Problem, denn ihre Preise können sich weit von dem Kurs entfernen, zu dem die zugrunde liegende Aktie am Montag wieder öffnet, und die Liquidations-Engines müssen diese Lücke überbrücken.
Die zweite Variable ist die Regulierung. In den USA könnte das von der CFTC vorgeschlagene Rahmenwerk Regulation CTX und CAM für föderale Krypto-Märkte langfristig festlegen, wie gehebelte Produkte amerikanische Nutzer erreichen, und an Aktien gekoppelte Perpetuals liegen unangenehm nahe am Wertpapierrecht. Offshore-Plattformen, die globale Trader ohne Lizenz bedienen, könnten feststellen, dass ihr lukrativstes Wachstumsfeld, synthetische Aktien, zugleich dasjenige ist, das am ehesten die Aufsicht auf den Plan ruft.
Am grundlegenden Wandel ändert das nichts. On-Chain-Perps haben sich vom Experiment zu einem festen Bestandteil der Krypto-Marktstruktur entwickelt, und ihre Reichweite erstreckt sich inzwischen auf Märkte, die mit Krypto nichts zu tun haben. Für Trader lautet die praktische Frage nicht mehr, ob diese Plattformen wichtig sind, sondern wie ihre Liquidität, ihre Risiko-Engines und ihre rechtlichen Risiken im Vergleich zu den zentralisierten Börsen abschneiden, mit denen sie zunehmend konkurrieren.