Countdown zum GENIUS Act: Was sich am 18. Januar für US-Stablecoins ändert
Die finale OCC-Regel liefert viele Details. Ein Leitfaden zu Lizenz, Reserven, Kapital, Renditeverbot und Bundesstaaten-Route vor dem Stichtag.
STABLECOINS & CBDCREGULATIONANALYSIS
Hana Kimura
10/28/20263 min lesen
In weniger als drei Monaten wird die Ausgabe eines Dollar-Stablecoins in den USA zu einer lizenzpflichtigen Tätigkeit mit spürbaren Folgen für alle, die die Regeln missachten. Der im Juli 2025 unterzeichnete GENIUS Act wird am 18. Januar 2027 voll durchsetzbar, und die wichtigste Bankenaufsicht des Bundes hat nun das Regelwerk veröffentlicht, nach dem sich die meisten großen Emittenten richten müssen. Das Office of the Comptroller of the Currency (OCC) hat am 21. Oktober seinen Rahmen für zugelassene Emittenten von Zahlungs-Stablecoins finalisiert. Was diese Regel und das übrige entstehende Regime in der Praxis bedeuten.
Wer eine Zulassung braucht
Ab dem 18. Januar muss ein Unternehmen grundsätzlich als zugelassener Emittent anerkannt sein, um in den USA einen Zahlungs-Stablecoin auszugeben. Es gibt drei Hauptwege: eine Tochter einer versicherten Bank, einen vom OCC beaufsichtigten, bundesrechtlich qualifizierten Nichtbank-Emittenten oder einen Emittenten nach einem bundesstaatlichen Regime, das die Bundesbehörden als im Wesentlichen gleichwertig zertifizieren. Ausländische Emittenten dürfen US-Nutzer nur erreichen, wenn ihr Heimatregime als vergleichbar gilt und sie zusätzliche Auflagen erfüllen.
Das OCC nimmt noch keine Anträge an, hat aber eine Brücke gebaut. Nach Bulletin 2026-51 können bestehende Emittenten, deren im Wesentlichen vollständige Anträge bis zum 18. Januar vorliegen, eine Befreiung von der Vorab-Genehmigungspflicht für bis zu zwölf Monate beantragen. Das ist für etablierte Anbieter wichtig, weil so keine Klippe entsteht, an der umlaufende Token plötzlich nicht mehr rechtmäßig ausgegeben werden dürften.
Was das OCC von Emittenten verlangt
Das Gesetz legt das Kernversprechen bereits fest: Jeder Token muss eins zu eins durch hochwertige liquide Vermögenswerte gedeckt sein, etwa Bargeld, Bankeinlagen, kurz laufende Treasury Bills, durch Staatsanleihen besicherte Repos und Staatsgeldmarktfonds, und die Zusammensetzung der Reserven muss monatlich veröffentlicht werden. Die OCC-Regel behält Vorgaben zu Liquidität, Diversifizierung und Konzentration bei, ist nach rund 328 Stellungnahmen aber weniger detailliert vorgeschrieben als der Entwurf.
Beim Kapital wird es konkret. Emittenten benötigen mindestens 5 Mio. $ Mindestkapital sowie Kapital, das ihrem Risiko entspricht. Hinzu kommt ein operativer Puffer in Höhe der Gesamtausgaben von zwölf Monaten, gehalten in liquiden Mitteln getrennt von den Reserven; bis zur Hälfte davon darf über qualifizierte nachrangige Verbindlichkeiten finanziert werden. Eine Unterdeckung muss dem OCC binnen 24 Stunden gemeldet werden, und anhaltende Lücken können zu Beschränkungen neuer Emissionen und letztlich zur Zwangsrücknahme führen.
Zugleich erweitert die finale Regel den Handlungsspielraum. Emittenten dürfen kleine Mengen anderer digitaler Assets halten, um Netzwerkgebühren zu zahlen oder für Tests, bestimmte Treuhandstrukturen für Reserven nutzen, Währungsrisiken steuern und externe Vermögensverwalter beauftragen. Die Berichtspflichten setzen schnell ein: wöchentliche Meldungen ab dem 25. Januar 2027, vierteljährliche ab dem 31. März, vorbehaltlich der Zustimmung des Office of Management and Budget.
Das Gesetz verbietet Emittenten, Zinsen oder Renditen allein für das Halten, Nutzen oder Behalten eines Zahlungs-Stablecoins zu zahlen. Der OCC-Entwurf ging weiter und sah eine widerlegbare Vermutung vor, dass bestimmte Vereinbarungen mit verbundenen Unternehmen und nahestehenden Parteien als verbotene Rendite gelten. Die finale Regel streicht diese Vermutung, hält aber am Grundverbot fest. Für Börsen und Fintechs, die Reserveerträge über Prämienprogramme weitergeben, ist das eine spürbare Erleichterung, auch wenn die Grenze zwischen erlaubter Prämie und verdecktem Zins wohl im Einzelfall ausgelotet wird.
Die Bundesstaaten-Route und die 10-Mrd.-$-Grenze
Das US-Finanzministerium veröffentlichte am 30. September eine vorläufige finale Regel, die festlegt, wie ein vom Finanzminister geleiteter Ausschuss prüft, ob bundesstaatliche Regime dem Bundesrahmen im Wesentlichen entsprechen. Emittenten mit höchstens 10 Mrd. $ im Umlauf können ein zertifiziertes bundesstaatliches Regime wählen. Oberhalb dieser Schwelle müssen sie binnen 360 Tagen unter Bundesaufsicht wechseln, sofern sie keine Ausnahme erhalten. Stellungnahmen sind bis zum 30. November möglich, und der Ausschuss nimmt Zertifizierungen erst nach der entsprechenden Formulargenehmigung an.
Die Schwelle prägt die Marktstruktur. Circle ist bereits auf dem Bundespfad. Tether ist außerhalb der USA organisiert, kann für USDT die Bundesstaaten-Route nicht nutzen und hat stattdessen USAT gestartet, einen US-regulierten Token, der über Anchorage Digital ausgegeben wird. Kleinere Emittenten und Bankenkonsortien werden die leichtere Aufsicht der Bundesstaaten gegen das Gewicht einer Bundeslizenz abwägen.
Worauf Halter und Plattformen achten sollten
Mehrere Bausteine fehlen noch. Vorgaben zu Geldwäsche und Sanktionen werden in einem separaten Verfahren erarbeitet, und die übrigen Bankaufseher arbeiten noch an ihren Regeln für die von ihnen beaufsichtigten Emittenten. Für Halter sind die praktischen Neuerungen monatliche Reserveberichte, klarere Rücknahmerechte und ein Vorrang auf die Reserven im Insolvenzfall. Für Börsen und Wallets ist nicht der Januar 2027 das entscheidende Datum, sondern der Juli 2028, wenn die Beschränkungen für das Anbieten nicht zugelassener Stablecoins an US-Nutzer greifen. Die kommenden 20 Monate dürften damit vergehen, Token in konforme und nicht konforme einzuteilen, und diese Einteilung wird bestimmen, welche Dollar-Token amerikanische Nutzer einfach erreichen.