Bitcoin-Mining auf dem Weg ins Jahr 2028: drei Szenarien für den nächsten Halving-Zyklus
Börsennotierte Miner setzen auf KI, die Hashrate wandert in neue Regionen. Drei Szenarien, wie das Mining vor dem Halving 2028 aussehen könnte.
MININGBITCOINANALYSIS
Daniel Hartley
10/28/20263 min lesen
Das nächste Bitcoin-Halving ist rund 18 Monate entfernt und wird um April 2028 erwartet. Dann sinkt die Blocksubvention von 3,125 auf 1,5625 BTC. Für Miner ist dieses Datum die entscheidende Frist des Zyklus. Ihre heutigen Entscheidungen über Hardware, Strom und darüber, wie viel Kapazität sie an KI-Kunden vermieten, bestimmen, wer noch profitabel minen kann, wenn sich der Ertrag pro Block halbiert.
Die Branche startet in einer ungewöhnlichen Verfassung in diese Phase. Die Hashrate liegt nahe am Rekord, doch ihre Zusammensetzung hat sich verändert. Börsennotierte Unternehmen in Nordamerika geben Kapazität ab, private Betreiber und neue Regionen bauen sie auf. Die Hardware wird effizienter, die Software, die sie steuert, offener. Statt einen einzigen Verlauf vorherzusagen, ist es sinnvoller, drei Szenarien und die Signale zu skizzieren, die auf das jeweilige Szenario hindeuten.
Die Kräfte, die bereits wirken
An erster Stelle steht die Geografie. Hashrate Index schätzte, dass die USA Anfang 2026 rund 37,5 Prozent der weltweiten Hashrate hielten, gefolgt von Russland mit 16,4 Prozent und China, trotz des Verbots, mit 11,7 Prozent. Am schnellsten wuchs die Hashrate dort, wo es überschüssige Wasserkraft oder staatlich gestützte Energie gibt: Laut den Zahlen von Hashrate Index für das erste Quartal stieg sie in Äthiopien im Jahresvergleich um 129 Prozent, in Paraguay um 54 Prozent und im Oman um 28 Prozent. Diese Märkte bieten billigen Strom, aber auch politische und regulatorische Risiken, von Tarifänderungen bis zu abrupten Kurswechseln. In Südafrika etwa prüft der Versorger Eskom einen Tarif für Mining-Lasten, eine Entscheidung wird im Dezember erwartet.
Die zweite Kraft ist die Hardware. Die neuesten wassergekühlten Maschinen werben mit einer Effizienz unter 10 Joule pro Terahash, und CoinShares erwartet sinkende Gerätepreise, sobald solche Modelle in der zweiten Jahreshälfte 2026 in großen Stückzahlen ausgeliefert werden. Günstigere und effizientere Maschinen senken den Break-even-Preis für alle, die aufrüsten können. Die dritte Kraft ist Offenheit. Tethers quelloffenes Mining-Betriebssystem und sein Mining Development Kit, das in diesem Monat Unterstützung von Bitmain, Canaan und mehr als einem Dutzend weiterer Firmen erhielt, sollen die Abhängigkeit von proprietärer Firmware verringern. Kleinen Betreibern könnte das die Verwaltung gemischter Flotten erleichtern.
Szenario eins: Aufrüstung vor dem Halving
Erholt sich der Bitcoin-Kurs deutlich von den aktuellen Niveaus um 80.000 $, spricht die Geschichte für ein bekanntes Muster. CoinShares verweist darauf, dass die Hashrate im Jahr vor jedem Halving tendenziell kräftig steigt, weil Betreiber neue Maschinen installieren, solange die Belohnungen noch hoch sind. In diesem Szenario würde die Hashrate 2027 neue Rekorde deutlich über 1,1 ZH/s erreichen, die Difficulty stetig steigen und effiziente Neulinge in Afrika, Lateinamerika und am Golf Marktanteile gewinnen. Börsennotierte Miner, die neben dem KI-Geschäft noch Bitcoin-Kapazität behalten haben, würden profitieren. Wer vollständig ausgestiegen ist, ginge leer aus.
Szenario zwei: eine lange Durststrecke
Bewegt sich der Kurs seitwärts in einer breiten Spanne, hält der Druck an. Der Hashprice bliebe nahe den Werten dieses Herbsts, und jede Difficulty-Erhöhung würde ältere Maschinen weiter an den Rand drängen. Die Konsolidierung ginge weiter: Mehr börsennotierte Unternehmen würden Standorte auf KI umstellen, mehr gebrauchte Geräte zu Betreibern mit dem billigsten Strom wandern und mehr Hashrate sich in wenigen kostengünstigen Regionen bündeln. Die Netzwerksicherheit bliebe robust, doch das Mining würde zunehmend einem Rohstoffgeschäft mit hauchdünnen Margen gleichen. Das Halving wäre dann eine harte Frist für die am wenigsten effizienten Akteure.
Szenario drei: Kapitulation
Ein scharfer Einbruch unter die Cash-Kosten der meisten Betreiber würde eine andere Dynamik auslösen. CoinShares bezifferte die gewichteten durchschnittlichen Cash-Kosten börsennotierter Miner im zweiten Quartal auf etwa 75.500 $ pro Coin und sah 70.000 $ als wichtige Marke für den Sektor in diesem Jahr. Ein Rutsch deutlich darunter würde viele Maschinen gleichzeitig vom Netz zwingen. Das Netzwerk hat jedoch einen eingebauten Stoßdämpfer: Im Juni 2026 fiel die Difficulty in einer einzigen Anpassung um 10,09 Prozent und stellte die Margen derer wieder her, die weiter liefen. In diesem Szenario gingen Miner mit geringer Verschuldung, billigem Strom und KI-Verträgen, die die Fixkosten decken, gestärkt hervor, während hoch verschuldete Betreiber Verkäufe von Vermögenswerten oder Restrukturierungen befürchten müssten.
Einige Indikatoren zeigen, welcher Pfad sich abzeichnet. Am unmittelbarsten sind der Hashprice und die Größe der zweiwöchentlichen Difficulty-Anpassungen. Vierteljährliche Daten zur Geografie zeigen, ob sich das Wachstum weiter von Nordamerika weg verlagert. Das Tempo, mit dem börsennotierte Unternehmen KI-Kapazität tatsächlich in Betrieb nehmen statt nur Verträge zu unterschreiben, zeigt, wie viel Bitcoin-Hashrate sie voraussichtlich freigeben. Auch die Transaktionsgebühren verdienen Aufmerksamkeit: Nach der Halbierung der Subvention müssen sie einen größeren Teil des Sicherheitsbudgets tragen, doch in diesem Jahr lieferten sie nur einen kleinen Bruchteil der Einnahmen der Miner.
Keines dieser Szenarien gefährdet die Fähigkeit von Bitcoin, Blöcke zu produzieren. Sie entscheiden darüber, wer sie produziert, wo und zu welchen Bedingungen. Das Halving 2028 halbiert die Einnahmen aller Miner im selben Moment. Am besten gerüstet sind jene Betreiber, die die kommenden 18 Monate nutzen, um sich den günstigsten Strom und die effizientesten Flotten zu sichern.